随着國(guó)内股市IPO新的(de)一(yī / yì ／yí)輪大(dà)幕開啓，新的(de)一(yī / yì ／yí)輪造富工程又将開始。PE在(zài)狂歡，媒體在(zài)躁動，而(ér)保薦人(rén)(簡稱賤人(rén))和(hé / huò)投行各種項目經理(根據裝逼程度稱爲(wéi / wèi)執行董事，副總裁，高級副總裁，高級項目經理等等)都奔波在(zài)心花怒放并風雨兼程的(de)路上(shàng)。這(zhè)個(gè)時(shí)候，每個(gè)人(rén)都内心都是(shì)興奮而(ér)惴惴不(bù)安的(de)。雖然根據政策導向，上(shàng)市的(de)過程将會越來(lái)越難，屬于(yú)投行的(de)紅利将越來(lái)越少，但是(shì)上(shàng)市和(hé / huò)投行仍然是(shì)顯得十分高上(shàng)大(dà)的(de)詞彙。
對于(yú)國(guó)内的(de)互聯網從業者來(lái)說(shuō)，上(shàng)市，是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)聽起來(lái)有點遙遠的(de)詞語。至今在(zài)國(guó)内上(shàng)市的(de)互聯網企業仍然寥寥。樂視網和(hé / huò)人(rén)民網在(zài)國(guó)内被稱爲(wéi / wèi)2線互聯網公司，在(zài)國(guó)内也(yě)飽受質疑。但是(shì)已經是(shì)不(bù)多的(de)在(zài)國(guó)内互聯網上(shàng)市的(de)公司。而(ér)經過統計，中國(guó)股市所有和(hé / huò)互聯網相關概念的(de)公司加起來(lái)也(yě)沒有50家，而(ér)這(zhè)其中已經包括了(le／liǎo)IDC等周邊産業。這(zhè)和(hé / huò)互聯網已經成爲(wéi / wèi)中國(guó)發展最快的(de)高新技術産業的(de)地(dì / de)位，是(shì)明顯不(bù)相符合的(de)。而(ér)這(zhè)又是(shì)因爲(wéi / wèi)什麽原因呢?
2年前時(shí)，我曾經坐在(zài)一(yī / yì ／yí)家拟上(shàng)市公司給投行騰的(de)大(dà)辦公室裏面向保薦人(rén)提出(chū)了(le／liǎo)這(zhè)個(gè)問題。煙霧缭繞，辦公室裏萦繞着爲(wéi / wèi)報材料熬夜後的(de)氣息。保薦人(rén)聽到(dào)我的(de)問題後就(jiù)說(shuō)：去年曾經有家機會報一(yī / yì ／yí)家互聯網有關的(de)公司，就(jiù)是(shì)運營移動音樂基地(dì / de)的(de)娛音科技(好像是(shì)這(zhè)個(gè)名字)，但是(shì)負責這(zhè)個(gè)項目的(de)移動公司負責人(rén)(李向東)涉嫌腐敗跑掉了(le／liǎo)，于(yú)是(shì)上(shàng)市的(de)事情就(jiù)黃掉了(le／liǎo)。害的(de)我們白跑一(yī / yì ／yí)趟。而(ér)另一(yī / yì ／yí)位準保薦人(rén)則說(shuō);互聯網公司上(shàng)市，他(tā)們有什麽資産服務器嗎?盡是(shì)忽悠。而(ér)且國(guó)内有互聯網上(shàng)市公司啊，已經不(bù)錯了(le／liǎo)。
這(zhè)兩個(gè)回答，清晰的(de)勾勒出(chū)互聯網公司上(shàng)市在(zài)中國(guó)存在(zài)的(de)障礙。在(zài)目前的(de)中國(guó)，不(bù)管是(shì)經濟環境上(shàng)，資本市場的(de)監管規則上(shàng)還是(shì)資本市場産業鏈的(de)各個(gè)環節，對于(yú)互聯網公司上(shàng)市仍然有着種種疑義，由此使得上(shàng)市變爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)件難事。中國(guó)的(de)IT民工們，想讓高上(shàng)大(dà)的(de)中國(guó)股市接受乃們，恐怕還沒有那麽容易!
首先是(shì)投行團隊和(hé / huò)監管團隊的(de)思維方式問題。
中國(guó)的(de)上(shàng)市曆程到(dào)目前爲(wéi / wèi)止仍然主要(yào / yāo)是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)風投PE發現潛在(zài)上(shàng)市公司---進行包裝上(shàng)市(發掘公司價值)---證監會審核(其中主要(yào / yāo)是(shì)發審委審核)--簽訂上(shàng)市協議，發行新股上(shàng)市的(de)過程。而(ér)這(zhè)其中主要(yào / yāo)在(zài)于(yú)投行團隊發現企業價值和(hé / huò)監管部門實質審核的(de)過程最爲(wéi / wèi)重要(yào / yāo)。但是(shì)目前中國(guó)投行團隊仍然資本量普遍偏小，缺乏做專業性精品投行的(de)能力，因此都沒有專門專研一(yī / yì ／yí)個(gè)行業劃分行業組深入挖掘行業價值的(de)做法。
比如在(zài)美國(guó)《華爾街的(de)肉》這(zhè)樣的(de)書中，我們能夠發現華爾街的(de)投行團隊都有劃分TMT行業組的(de)設置，從而(ér)挖掘了(le／liǎo)大(dà)批的(de)互聯網公司上(shàng)市。雖然在(zài)曆史上(shàng)造成了(le／liǎo)互聯網泡沫，但是(shì)衆所周知也(yě)讓大(dà)批還沒有實現盈利的(de)公司通過資本市場迅速做大(dà)。而(ér)這(zhè)樣設置行業組做法在(zài)國(guó)内投行除了(le／liǎo)少數外資投行以(yǐ)外，基本上(shàng)還沒有出(chū)現。
國(guó)内的(de)投行從業人(rén)員培養體系以(yǐ)會計知識和(hé / huò)法律知識作爲(wéi / wèi)主要(yào / yāo)結構，對于(yú)互聯網等新興産業，從業人(rén)員沒有足夠的(de)動力去深入了(le／liǎo)解。這(zhè)種做法使得在(zài)中國(guó)不(bù)成熟的(de)資本市場環境下能夠避免很多上(shàng)市公司質量的(de)問題，但是(shì)在(zài)風險性上(shàng)考慮過多使得行業模式過于(yú)新銳的(de)互聯網公司難以(yǐ)進入投行人(rén)士的(de)法眼。
而(ér)國(guó)内監管機構證監會或發審委等盡管多次表示要(yào / yāo)加強對于(yú)互聯網等新興行業的(de)提倡。但是(shì)從國(guó)内監管部門的(de)人(rén)員組成上(shàng)來(lái)說(shuō)，對于(yú)互聯網行業的(de)理解仍然有所缺乏。對于(yú)上(shàng)市有着生殺大(dà)權的(de)發審委以(yǐ)财務人(rén)士爲(wéi / wèi)主，這(zhè)使得互聯網公司上(shàng)市仍然有難度。而(ér)就(jiù)目前的(de)中國(guó)股民而(ér)言，理解互聯網公司的(de)模式仍然有難度，而(ér)且目前中國(guó)資本市場仍然很不(bù)規範，各種欺詐上(shàng)市或者資本運作手段不(bù)規範的(de)現象層出(chū)不(bù)窮，這(zhè)使得互聯網公司要(yào / yāo)上(shàng)市更加困難。
而(ér)就(jiù)監管部門目前的(de)要(yào / yāo)求來(lái)說(shuō)，中國(guó)資本市場監管層爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)保證上(shàng)市公司業績的(de)成熟性。往往都要(yào / yāo)求公司在(zài)上(shàng)市之(zhī)間有一(yī / yì ／yí)定的(de)利潤額。創業闆是(shì)3年内達到(dào)500萬利潤并且逐年遞增，主闆的(de)要(yào / yāo)求更高。而(ér)很多互聯網公司往往是(shì)先有用戶再考慮盈利。而(ér)監管層則要(yào / yāo)求公司的(de)盈利是(shì)一(yī / yì ／yí)條盡量平滑的(de)曲線。這(zhè)使得互聯網公司難以(yǐ)達到(dào)上(shàng)市的(de)标準。而(ér)中國(guó)上(shàng)市标準看重實質性審核而(ér)不(bù)是(shì)把權力完全交給市場，标準非常多，這(zhè)使得盈利方式獨特，往往還與海外資本有着很多複雜關系的(de)互聯網公司難以(yǐ)進入資本市場。
從更大(dà)層面的(de)文化角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)的(de)産業文化仍然相對注重制造業，對于(yú)以(yǐ)虛拟産品和(hé / huò)結合互聯網重新整合的(de)傳統行業爲(wéi / wèi)主要(yào / yāo)模式的(de)互聯網公司仍然缺乏足夠的(de)認可度。而(ér)對于(yú)注重未來(lái)高風險高回報和(hé / huò)看重未來(lái)投資回報率的(de)互聯網行業，在(zài)中國(guó)仍然存在(zài)一(yī / yì ／yí)定的(de)接受障礙。而(ér)互聯網創業團隊也(yě)往往高度認同海外創業文化，首選就(jiù)不(bù)會選擇在(zài)國(guó)内上(shàng)市。
當然，現在(zài)互聯網行業在(zài)國(guó)内的(de)影響越來(lái)越大(dà)，更重要(yào / yāo)的(de)是(shì)全方位深入傳統行業。國(guó)家也(yě)在(zài)出(chū)台更多的(de)措施支持互聯網公司在(zài)國(guó)内上(shàng)市，前不(bù)久都在(zài)修改上(shàng)市規則爲(wéi / wèi)互聯網公司打開大(dà)門。目前國(guó)内上(shàng)市的(de)互聯網公司會越來(lái)越多，而(ér)這(zhè)與中國(guó)經濟的(de)轉型也(yě)高度相關。
