随着IPO發行制度向注冊制改革，交易所也(yě)迎來(lái)變革機遇。
記者獲悉，一(yī / yì ／yí)個(gè)全新的(de)企業上(shàng)市交易闆塊--"新興産業闆塊"正在(zài)醞釀推出(chū)，将在(zài)國(guó)内一(yī / yì ／yí)家交易所面世。
相比企業主闆上(shàng)市的(de)财務門檻，新興産業闆塊将參考新興産業的(de)經營特點與高成長性，可能适度下降企業的(de)經營年限、銷售額、利潤與企業IPO前後股本數等财務門檻。但這(zhè)位知情人(rén)士對此并未詳談。究其原因，上(shàng)述操作方案拟定的(de)企業IPO财務指标仍存在(zài)修改變數。
一(yī / yì ／yí)位接近相關政策的(de)人(rén)士解釋說(shuō)，"新興産業闆塊"操作方案相關條款仍在(zài)初期設計環節，需要(yào / yāo)論證評估。另一(yī / yì ／yí)方面，随着IPO發行制度改革，《證券法》與《公司法》關于(yú)IPO發行制度與企業上(shàng)市财務指标的(de)相關條款也(yě)需要(yào / yāo)調整，新興産業闆塊的(de)最終操作方案需滿足上(shàng)述法規法律的(de)新規定。
"《證券法》與《公司法》的(de)相關條款調整，需要(yào / yāo)全國(guó)人(rén)民代表大(dà)會審議通過。"他(tā)說(shuō)，這(zhè)意味着"新興産業闆塊"操作方案尚有瓶頸等待突破。
盡管新興産業闆塊面世尚存不(bù)确定性，在(zài)衆多PE/VC眼裏，在(zài)IPO排隊企業數量仍有500-600家的(de)情況下，新興産業闆塊将成爲(wéi / wèi)項目IPO退出(chū)的(de)"新綠色通道(dào)"。
上(shàng)市要(yào / yāo)求适度降低
長期以(yǐ)來(lái)，國(guó)内交易所主闆主要(yào / yāo)以(yǐ)吸引藍籌企業IPO爲(wéi / wèi)主，但近年大(dà)量具備高成長性的(de)新興産業公司登陸其他(tā)資本市場，令相關部門有意醞釀新興産業闆塊，争取更多公司落戶。
事實上(shàng)，多位證券交易所人(rén)士明确表示，非常重視互聯網等新興産業的(de)發展，希望越來(lái)越多的(de)新興産業企業能通過資本市場發展壯大(dà)。
在(zài)他(tā)們看來(lái)，上(shàng)市是(shì)互聯網等新興産業企業發展壯大(dà)的(de)重要(yào / yāo)途徑，在(zài)國(guó)内不(bù)同闆塊上(shàng)市，對同一(yī / yì ／yí)發行人(rén)而(ér)言，面對的(de)往往是(shì)同樣投資者群體，企業IPO市盈率應該沒有差異。
爲(wéi / wèi)盡快推動"新興産業闆塊"面世，相關部門做了(le／liǎo)大(dà)量準備工作。
前述知情人(rén)士透露，在(zài)新興産業闆塊實施方案裏，相關部門針對新興産業的(de)經營特點與高成長性，對企業IPO所需的(de)經營狀況審核與财務要(yào / yāo)求等方面進行多項修改。總體而(ér)言，爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)鼓勵新興産業企業上(shàng)市融資尋求更大(dà)的(de)發展，該闆塊對企業申請IPO的(de)經營年限、銷售額、利潤與企業IPO前後股本數等财務門檻，較主闆上(shàng)市要(yào / yāo)求均有适度降低。
"事實上(shàng)，針對新興産業公司存在(zài)的(de)曆史遺留問題，隻要(yào / yāo)在(zài)合規前提下，交易所顯得相當寬容。"一(yī / yì ／yí)位了(le／liǎo)解相關政策的(de)人(rén)士舉例說(shuō)。此前該交易所有意邀請在(zài)上(shàng)海股交中心挂牌的(de)保羅生物登陸主闆上(shàng)市，但在(zài)IPO前期輔導期間，券商機構發現這(zhè)家企業在(zài)成立初期，有約800萬元"技術專利"等無形資産折算成注冊資本，占當時(shí)企業注冊資本的(de)比重較高。
将技術專利作爲(wéi / wèi)企業注冊資本，在(zài)保羅生物企業注冊地(dì / de)，當時(shí)當地(dì / de)是(shì)有政策支持的(de)，但對企業IPO而(ér)言，企業初創時(shí)期較高比重的(de)"技術入股"行爲(wéi / wèi)，或許會成爲(wéi / wèi)企業财務合規審查方面的(de)一(yī / yì ／yí)種障礙。
"慶幸的(de)是(shì)，交易所方面認爲(wéi / wèi)，隻要(yào / yāo)保羅生物無形資産能符合現有的(de)IPO财務指标--占企業淨資産比重低于(yú)20%，這(zhè)些曆史遺留問題是(shì)可以(yǐ)在(zài)合規操作下，找到(dào)解決辦法的(de)。"這(zhè)位人(rén)士指出(chū)，交易所更看好保羅生物在(zài)微生物酵素研究開發等新興産業領域的(de)高成長性。
不(bù)過，新興産業闆塊操作方案能否順利獲批，還需相關部門評估審批，其中還涉及其操作方案需滿足《證券法》、《公司法》針對IPO改革與企業上(shàng)市财務指标相關條款内容的(de)修訂。
轉闆套利謹防"操作風險"
盡管新興産業闆塊面世尚未确定，但在(zài)PE/VC看來(lái)，這(zhè)無疑是(shì)項目退出(chū)的(de)"新綠色通道(dào)"。
多位PE人(rén)士透露，即便IPO發行制度向注冊制改革，目前正排隊等待IPO的(de)企業仍有500-600家，即使企業現在(zài)遞交新的(de)IPO申請，也(yě)可能要(yào / yāo)等到(dào)明年才能完成IPO。對面臨有限合夥人(rén)（LP）業績問責壓力的(de)PE而(ér)言，這(zhè)又是(shì)一(yī / yì ／yí)次漫長的(de)"等待"。
他(tā)們認爲(wéi / wèi)，一(yī / yì ／yí)旦新興産業闆塊能夠啓動，除了(le／liǎo)"分流"部分排隊IPO的(de)企業，也(yě)能成爲(wéi / wèi)在(zài)IPO注冊制操作模式下，企業實現上(shàng)市融資的(de)"新平台"，縮短企業IPO時(shí)間。
"事實上(shàng)，現在(zài)拿到(dào)IPO發行批文的(de)，主要(yào / yāo)是(shì)去年已通過發審委審核的(de)企業。"一(yī / yì ／yí)位PE人(rén)士無奈表示，在(zài)PE圈子(zǐ)内，有些人(rén)把這(zhè)種現象稱爲(wéi / wèi)"存量過會項目發行"。
與此同時(shí)，一(yī / yì ／yí)批"精明"的(de)PE/VC機構則嗅到(dào)企業從新三闆向新興産業闆塊進行轉闆IPO的(de)套利機會。
畢竟，新三闆對挂牌企業的(de)信息披露與财務審核，接近上(shàng)市公司的(de)相關要(yào / yāo)求，若新興産業闆塊對企業IPO的(de)财務指标低于(yú)主闆，一(yī / yì ／yí)些企業項目可以(yǐ)從新三闆直接轉向這(zhè)個(gè)闆塊實現IPO，PE也(yě)能找到(dào)高價套現股票的(de)操作空間。
但是(shì)，這(zhè)種轉闆套利的(de)操作模式，未必一(yī / yì ／yí)帆風順。
上(shàng)述接近政策的(de)人(rén)士直言，新興産業闆塊主要(yào / yāo)是(shì)爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)扶持新興産業公司上(shàng)市融資有更大(dà)發展空間，在(zài)條款設計層面會加強對PE運作項目轉闆套利的(de)監管。
一(yī / yì ／yí)位了(le／liǎo)解相關政策的(de)人(rén)士分析說(shuō)，現行的(de)《證券法》仍要(yào / yāo)求公司在(zài)申請股票上(shàng)市期間需經證監會核準。這(zhè)意味着企業不(bù)能自動轉闆申請上(shàng)市，一(yī / yì ／yí)旦進入證監會審批流程，等于(yú)它要(yào / yāo)和(hé / huò)衆多企業一(yī / yì ／yí)起排隊IPO；其次，《證券法》還規定公司IPO發行的(de)新股數量不(bù)得少于(yú)總股本的(de)25%。企業轉闆IPO得滿足新股發行的(de)要(yào / yāo)求，股票承銷又是(shì)一(yī / yì ／yí)大(dà)考驗。
"事實上(shàng)，《證券法》應對IPO發行制度改革與放寬企業IPO财務指标的(de)相關修改，決定着企業項目轉闆套利具有多大(dà)的(de)可操作性，PE/VC機構需充分評估其中風險。"他(tā)表示。
