日前，一(yī / yì ／yí)家國(guó)有大(dà)型PE基金管理人(rén)向記者透露，她所投資的(de)一(yī / yì ／yí)家企業的(de)IPO申請，因PE股東資質的(de)缺失未被受理。據其了(le／liǎo)解，6月底，國(guó)務院與中央編制委員會将私募股權基金（PE）監督管理權劃歸證監會後，發改委目前已暫停PE備案工作。“現在(zài)公司大(dà)股東天天催着我們去發改委備案。”前述管理人(rén)稱。
“不(bù)僅國(guó)家發改委，連地(dì / de)市級發改委也(yě)不(bù)再受理PE備案申請。”一(yī / yì ／yí)位地(dì / de)方金融辦人(rén)士證實了(le／liǎo)上(shàng)述說(shuō)法。但PE備案的(de)“空當期”，将給PE基金項目IPO退出(chū)帶來(lái)新障礙。可能的(de)最壞情況是(shì)，所有投資項目都必須等待PE股東完成“備案”，才能遞交IPO申請，這(zhè)将大(dà)幅放緩IPO運作效率，甚至錯失最佳的(de)時(shí)間窗口。
記者獨家獲悉，作爲(wéi / wèi)PE監管新機構——證監會下轄的(de)中國(guó)證券投資基金業協會（下稱“中基協”）正着手制訂新的(de)PE基金管理辦法，對PE備案管理、規範經營、杜絕非法集資、健全信息披露等方面提出(chū)新的(de)監管要(yào / yāo)求。但辦法出(chū)台尚需時(shí)日，這(zhè)意味着PE備案空當期或将延續一(yī / yì ／yí)段時(shí)日。
記者了(le／liǎo)解到(dào)，這(zhè)迫使PE基金不(bù)得不(bù)尋找替代方案，包括要(yào / yāo)求地(dì / de)方金融辦出(chū)具PE合規經營證明資料，或向發改委以(yǐ)創業投資企業形式申請備案。但是(shì)，這(zhè)些所謂的(de)替代方案，依然面臨法律監管的(de)瑕疵。
PE備案空當期
在(zài)中央編制委員會将PE監管權劃歸證監會前，發改委作爲(wéi / wèi)PE監管主體一(yī / yì ／yí)直推行PE備案制度，這(zhè)一(yī / yì ／yí)備案被行業視爲(wéi / wèi)PE規範經營的(de)有效資質。一(yī / yì ／yí)位在(zài)發改委完成備案的(de)PE基金管理人(rén)透露，PE機構除了(le／liǎo)必須滿足發改委要(yào / yāo)求的(de)LP最低出(chū)資額1000萬元以(yǐ)上(shàng)、LP人(rén)數滿足相關法律要(yào / yāo)求（如 合夥制基金LP不(bù)超過49人(rén)），建立規範經營與信息披露制度之(zhī)外，PE機構還要(yào / yāo)簽訂一(yī / yì ／yí)份承諾書，證明自己不(bù)存在(zài)非法集資、公衆集資等違法行爲(wéi / wèi)。
企業申請IPO時(shí)，這(zhè)份承諾書及發改委的(de)相關備案材料，均被證監會視爲(wéi / wèi)認定PE基金是(shì)否爲(wéi / wèi)合規投資主體的(de)重要(yào / yāo)參考依據。如今發改委暫停PE備案，PE無法獲得備案，也(yě)就(jiù)相應阻礙了(le／liǎo)PE投資企業的(de)IPO進程。上(shàng)述地(dì / de)方金融辦人(rén)士透露，目前因PE資質缺失而(ér)不(bù)被受理的(de)企業IPO申請不(bù)在(zài)少數。去年以(yǐ)來(lái)，證監會加強拟上(shàng)市公司财務自審力度，其中一(yī / yì ／yí)項措施 是(shì)，要(yào / yāo)求符合條件的(de)律師事務所，要(yào / yāo)認真核查拟上(shàng)市公司PE股東的(de)規範經營資質，避免拟上(shàng)市公司高管通過PE基金代持公司股份或與PE基金存在(zài)涉及利益輸送 的(de)關聯交易等。
“如今，律師事務所要(yào / yāo)求企業大(dà)股東提交PE股東作爲(wéi / wèi)規範經營投資主體的(de)相關材料，否則很難出(chū)具法律意見書。”前述基金管理人(rén)稱，在(zài)PE備案空當期内，隻能另辟蹊徑尋找替代方案，但其中一(yī / yì ／yí)些替代方案遊走在(zài)監管灰色地(dì / de)帶。“但公司大(dà)股東已提出(chū)如果不(bù)能按時(shí)找到(dào)證明PE資質的(de)材料，隻能更換PE股東以(yǐ)保證公司IPO順利進行。”她直言。
替代方案的(de)“法律瑕疵”
目前，該基金管理人(rén)優先考慮的(de)一(yī / yì ／yí)項替代方案，是(shì)要(yào / yāo)求基金注冊地(dì / de)所在(zài)的(de)地(dì / de)方金融辦出(chū)具一(yī / yì ／yí)份證明資料，替代發改委PE備案材料。慶幸的(de)是(shì)，地(dì / de)方金融辦也(yě)願意“成人(rén)之(zhī)美”，很快向她出(chū)具一(yī / yì ／yí)份證明資料，大(dà)緻内容是(shì)基于(yú)發改委暫時(shí)不(bù)受理PE備案工作，地(dì / de)方金融辦作爲(wéi / wèi)地(dì / de)方金融管理機構，證明這(zhè)隻PE基金在(zài)符合國(guó)家相關法律的(de)情況下規範經營。
地(dì / de)方金融監管部門出(chū)具的(de)PE資質證明材料，能否獲得發審委方面的(de)認可，目前仍是(shì)未知數。前述知情人(rén)士直言，其中最大(dà)的(de)問題，是(shì)PE監管權限的(de)認定——目前國(guó)家規定由證監會負責執行PE監管權，而(ér)地(dì / de)方金融辦出(chū)具的(de)證明材料，存在(zài)超越監管權限之(zhī)嫌。事實上(shàng)，中基協已着手制訂PE基金備案管理辦法，主要(yào / yāo)起草者包括中基協PE領域負責人(rén)劉健鈞，劉之(zhī)前任職國(guó)家發改委财政金融司金融處，期間除推動PE基金備案制度出(chū)台，還參與修訂備案PE基金的(de)信息披露審核流程，協助地(dì / de)方PE監管部門修訂PE備案操作細則等。
記者了(le／liǎo)解到(dào)，目前中基協相關人(rén)士仍在(zài)調研，這(zhè)項備案管理辦法的(de)出(chū)台尚需時(shí)日。而(ér)PE基金很難有這(zhè)個(gè)耐心持續等待。他(tā)們想出(chū)來(lái)的(de)最新替代方案是(shì)，考慮按照《創業投資企業管理暫行辦法》，以(yǐ)創業投資企業身份向發改委申請備案。但此舉也(yě)存在(zài)一(yī / yì ／yí)定問題，這(zhè)家國(guó)有大(dà)型PE基金将受到(dào)“規避國(guó)有股劃轉社保基金”的(de)嫌疑。
此前，國(guó)家相關法律規定，如果國(guó)有創投機構的(de)投資企業滿足職工人(rén)數不(bù)超過500人(rén)、年銷售額不(bù)超過2億元、資産總額不(bù)超過2億元三項要(yào / yāo)求，則可以(yǐ)豁免國(guó)有股劃轉社保基金。“我們曾和(hé / huò)證監會發審委人(rén)士做過溝通，對方認爲(wéi / wèi)，國(guó)有PE基金以(yǐ)創業投資企業備案身份，投資一(yī / yì ／yí)家即将IPO的(de)企業項目，很難擺脫豁免國(guó)有股轉持社保基金的(de)嫌疑，反而(ér)是(shì)給企業IPO構成新障礙。”前述基金管理人(rén)說(shuō)。
